【海通有色最新专题】鉴钴知锂—未来两年新能源汽车钴锂需求测算

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海通有色团队:施毅、陈晓航、甘嘉尧

1

新能源汽车是拉动钴锂需求的重要下游

1.1

电池系统是电动车最核心的系统成分

电池系统是电动车的动力来源,是整个产业链中最核心的系统成分。以特斯拉Model S为例,其电池系统(锂电池+电池管理系统)成本占比为56%,而传统的轿车发动机占比大约只有15%-25%。整个电池系统分上、中、下游来看,上游主要是钴、锂、石墨等矿端原料,中游包括正极、负极、电解液和隔膜四部分关键组件,下游终端产品包括消费电子、动力电池以及整个电池系统。

中游四大材料决定电池主要性能。正极材料是锂离子电池性能优劣的关键,直接决定了电池能量密度、循环稳定性、安全性等性能。目前市场上动力电池正极材料主要分为磷酸铁锂和三元材料两种。负极材料是锂离子电池储存锂的主体,使锂离子在充放电过程中嵌入与脱出。目前市场上以石墨负极为主。电解液,作为电池中带动锂离子流动的载体,使得充放电过程正常进行。隔膜的主要作用是保障正负极分开的情况下锂离子自由流通,是电池安全性能的关键。

1.2

政策不断—新能源是全球大势所趋

 

 

早在2009年我国国务院就发布了《汽车产业调整和振兴规划》,提出予以新能源汽车资金补贴的指导意见,而后财政部发布了《关于开展节能和新能源汽车示范推广试点工作的通知》,正式对试点城市公共服务领域购置新能源汽车给予补助。近期我国新能源也是政策频出,行业迈入“双积分”时代。

展望2019年,虽然具体的新能源汽车补贴政策还未发布,其补贴力度的强弱、技术标准的设置都会影响各新能源车企的投产节奏与技术路径。我们预计2019年我国新能源汽车补贴仍有退坡,但双积分政策有利于行业更稳健发展。

除了我国新能源行业政策频出,德国、法国、英国、挪威和荷兰等国都已经提议禁止汽油和柴油汽车,虽然目前还未有正式的议会批准和立法流程,但这也反应了新能源汽车在全球的大势所趋。

2

全球新能源汽车高景气度拉动钴锂需求

2.1

三元材料电池对原材料需求测算

目前新能源汽车中有应用的动力电池材料体系包括镍钴锰三元电池(NCM)、磷酸铁锂电池(LFP)、锰酸锂电池(LMO)、钛酸锂电池(LTO)、镍钴铝三元电池(NCA)、富锂锰基电池(OLO),2018年1-11月国内锂电装机中60.9%为NCM,36.6%为LFP。且磷酸铁锂电池中72.2%用于客车领域,乘用车市场中89.1%为NCM电池,NCM已成为电动车主流选择。

而在NCM的型号分布中,据SMM调研数据,523型号仍占据主流地位,占比达到62%,622和811等高镍型号也已经出现,分别占比22%和5%。我们认为未来电池高镍化的趋势还将延续。

随着新能源汽车销量的不断增长和高镍材料渗透率的提升,我们认为钴、锂等元素的需求量将会继续快速增长。按照2020年中国200万辆新能源汽车产销量的政策目标,我们预计未来2年钴锂新能源下游用量持续高速增长。

2.2

钴锂需求驱动因素:新能源汽车销量及单车用量双提升

 

 

根据中国乘联会11月份乘用车销量数据,新能源乘用车11月销量达到13.6万台,环比增长10.4%,同比增长55.9%,其中纯电动车型增长65%。由此,2018年1-11月国内新能源乘用车累计批发88.6万台。乘联会同时表示,2018年我国新能源乘用车销量达99万的年度预测目标有望达成。

Evsales数据显示,2018年10月全球新能源乘用车总销量达208820辆,同比增长75%,继续创下历史新高。其中新能源乘用车全球市场份额继续提升,达到1.9%。2018年全球新能源乘用车月度销量增长显著,截止10月份只有3月销量同比增速在60%以下,其余月份销量均实现高速增长,显示全球新能源行业的高景气度。

我们预计2019-2020年,新能源汽车所需钴锂用量将持续提升,原因包括:1、中国及全球新能源汽车销量有望持续增长,从而拉动核心部件动力电池总装机量的提升,进而提升新能源下游的钴、锂金属用量。2、随着动力电池技术的发展以及我国补贴政策朝高电池容量倾斜,提升电池容量及续航里程是未来新能源汽车发展方向,电池容量的提升同样提高了单车钴、锂金属用量。我们根据乘联会公布的国内新能源汽车分车型产量数据及Evsales统计的全球销量数据,对未来2年全球新能源汽车销量及钴锂用量进行测算。

2.3

2019年新能源新车型频出

 

2018年前10月全球新能源汽车销量排名前五的车型分别为:特斯拉Model3、日产聆风、北汽EC系列、特斯拉ModelS以及比亚迪秦PHEV。2019年除了推出对原有车型的更新换代,还有例如北汽新能源EX5这样关注度高的新车型问世。除此之外,一汽丰田、一汽大众等传统车企以及奇点、云度等新能源车企也推出全新车型。

3

投资建议

推广新能源汽车是交通领域发展的大趋势,也是国家重点布局的七大战略性新兴产业之一,前景广阔。在目前的技术路线中,三元材料体系电池是车企的主流选择,未来新能源汽车替代燃油车将会显著拉动钴、锂、镍三种原料需求。基于此,新能源汽车上游原材料行业是我们长期看好的板块。

由于钴、锂价格在2016-2017年经历了一轮上涨,高价刺激供给端不断释放,我们认为当前供需关系处于阶段性的供过于求。在双积分政策的激励下,传统车企加速进入新能源汽车产业,我们认为未来新能源汽车产销量将加速上升,在2020年前后供给过剩的情况将会得到缓解。在此之前,钴、锂、镍行业公司可能将迎来一轮洗牌。关注行业中矿石原料自给率高、产能投放确定性强、经营性现金流充足的龙头公司。

4

风险提示

新能源汽车产量低于预期。

 

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香河昆仑

2019-01-04
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